投资者结构仍有优化空间

中国结算最新披露的数据显示，10月份新增投资者112.01万户，这也是自今年3月份以来，新增投资者数量连续第8个月突破100万户。截至10月底，投资者总数为1.75亿户，其中A股投资者1.74亿户。而且，今年前10个月累计新增投资者数量超过1487万户，比去年全年的累计增量还要多出12%。如果说开户数与市场之间还隔着“交易”的距离，那么辅以印花税数据，或许能更完整的呈现A股市场的投资活跃度。据财政部近日披露，今年前10个月的证券交易印花税为1707亿元，同比增长50.9%。

投资者开户、成交活跃的数据既是资本市场深化改革和持续提升质量在投资端的折射，也是提高直接融资比重的现实基础。当然，同样不可忽视的是，A股市场的投资者结构还有很大的优化空间。首先，开户是投资者拥抱A股市场的第一步，开户数快速增加展现了投资者分享资本市场改革红利，乃至中国经济高质量发展红利的诉求和信心。其次，投资者积极入市为提高直接融资比重夯实了基础，也是资本市场进一步服务实体经济高质量发展的重要保障。近日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。笔者认为，提高直接融资比重并不能简单等同于提高直接融资规模，而应该是内涵与规模增长趋势相一致的提高，体现于其对产出端产业结构优化的引导力，让科技创新更有舞台；体现于对消费端市场新需求的创造力，让新消费理念深入人心。而这些无疑需要增量投资者、增量资金的协同，需要投融资不断达成更高水平的动平衡。第三，A股市场投资端的力量确实是资金的合力，但是这并不是简单的加法，而是容纳了部分负向拉动因素的加权运算，因此相对于数量，更需要有质量的投资者，更需要质量持续提升的投资者。

资本市场生态内涵丰富，其发展不仅需要融资端上市公司质量的不断提高，也需要投资端投资者质量的持续提升。衡量A股市场投资者质量有多个维度，包括投资者结构、投资理念、获取信息的能力、资金的长短期限属性等方面。目前，A股机构投资者数量尚不足39万户，不过从更具“话语权”的持股市值来判断，机构投资者与个人投资者的差距并不如数量般悬殊，但结构仍有优化空间。

综合券商和市场分析人士的测算来看，A股市场流通市值中，源自法人股的流通股占比超过半数，剩余的近半股权中，机构与个人投资者的持股市值比例大致是2:3。而成熟市场的经验表明，机构投资者持股超过散户通常更有利于市场稳定。笔者认为，流量与质量虽然仅一字之差，但为了达成进一步高质量发展目标，1.74亿户A股市场投资者仍需共同努力。

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