建材行业：3季度左侧事件机会10月趋势底部买

建材行业：3季度左侧事件机会10月趋势底部买 更新时间：2010-6-24 0:00:35 　　本报告导读：　　中长期水泥需求仍处上升周期、过渡到周期均衡增长阶段。预期3季度为左下侧买点，有事件性机会，10-11月趋势底部买点。看好冀东、亚泰、海螺、南玻、北新、国统。　　摘要：　　城镇化率达到70%以上水泥需求方到高峰期，我国城镇化率46%预示水泥需求到2015-2018年方到高峰期，“十二五”期间水泥需求仍处于上升周期、由高速增长过渡至周期均衡增长，该阶段水泥合理PE16-24倍。前10大水泥市场份额23%，规划前10大水泥产能35%以上、熟料产能50%以上，收购必然加速。单一水泥产业链将拓展到上下游骨料混凝土领域。水泥非是向下夕阳行业。　　预期2010-11年固定资产投资增速24%、20%，水泥需求净增加2.1、1.1亿吨，水泥产能净增加2.2、0.62亿吨，“新增供需边际”-1378、4840万吨。7月保障住房开工、9月淘汰9000万吨落后产能使得4季度好于3季度，但下半年整体弱于上半年。2011年中后景气将再次提升，亦受11年中后煤炭产能释放价格向下支撑。　　新增供需边际与水泥煤炭价格差预示着2010年10-12月为水泥股价底部；地产销售面积预示今年9-11月见底，M1与月末贷款增速预示2010年10月-2011年1月水泥股见底；目前水泥PE比历史底部低11%，距离合理19%-79%空间，2011年吨市值距离新建成本41%空间。预期3季度淡季为水泥股左侧买点，期间有保障性住房7月开工、9月淘汰9000万吨落后等事件性机会，年内10-11月为趋势性底部买点，11年中后股价加速上升。预期CPI在10月见顶回落，届时政策放暖预期修复过低估值。　　目前到2011年长期股价空间最大为冀东水泥和亚泰集团，两者明年产量均大幅度增加，业绩有毛利率和量双向驱动。海螺开始由做企业到做市场转变，祁连山3季度前业绩仍有超预期可能。新疆主题天山和青松；建材下乡或新农村主题江西水泥；淘汰落后主题冀东和塔牌；保障性住房主题海螺、太行、冀东；重组收购主题：秦岭、西水、福建水泥、大水、狮头。　　下半年最主要主题为建筑节能。最看好LOWE玻璃龙头南玻，其次为石膏板北新建材，再次为铝型材栋梁新材和塑钢型材海螺型材。南玻、金晶浮法玻璃业务下半年趋势向下，机会主要来自于建筑节能主题和11年中后景气再次提升。海螺型材、北新建材原料成本变动决定机会，前者具保障住房概念。政策破题是关键。　　预期我国5-6月出口增速见顶之后回落，海鸥卫浴、成霖股份、中国玻纤等出口占比高企业估值受制。工业节能相对看好鲁阳股份、濮耐股份，后者为收购兼并事件性机会。收入和市值较小的国统股份受益水利建设景气高特别是新疆建设，具长期潜伏价值。

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