建滔覆铜板涨价引发的思考：一家细分龙头的边际变化

一份覆铜板巨头广东建滔对旗下产品涨价的信息，引爆了近日关联公司的股价。

建滔积层板在12月1日对覆铜板产品FR4作新一轮提价，每张上调10元人民币，相当于目前均价约6%。包括本次提价，公司自7月1日首次加价以来已提价逾30%。

提价的原因是，覆铜板主要原材料，原铜、玻璃布、环氧树脂等价格一路上升，导致该公司覆铜板生产成本不断上升。

在这一消息刺激下，金安国纪3连板、南亚新材、生益科技连续上涨。

原材料成本上升，若没有下游厂商需求旺盛的支持和配合，当然不足以支持CCL巨头建滔勇敢提价。哪怕，CCL和 PCB之间的默契早已达成，要保持CCL企业的利润率，PCB愿意承担因为原料上涨而造成的成本上升。

全球第一大PCB生产企业，鹏鼎控股在近日发布的11月营收数据，支持了在PCB景气周期下，CCL进行涨价合理性。

鹏鼎控股公告，11 月实现营收46.81亿元，单月同比增长48.05%，当月产值是创历史新高的。1―11月合计实现营收256.50亿元，同比增长6.1%。

产业链调研进一步认为，随着整体苹果手机出货量的超预期及期间备货积极的情况，产业链稼动率当前饱和，叠加2021年手机行业有望实现出货量的正增长，鹏鼎有望实现在历年Q1淡季的不淡，助力2021年再次超预期增长。

由此CCL涨价链是顺畅的：原料涨价推动CCL涨价，CCL涨价被PCB接受，PCB保持高稼动率，原因是PCB作为电子工业之母得到后疫情周期，全球经济复苏共振的刺激，通讯、汽车、工控等应用领域出现了不同频率的补库存式扩张。

在CCL原料端，原铜和环氧树脂的涨价程度均是可观的。

其中，环氧树脂占覆铜板成本约20%左右。电子级环氧树脂生产企业向CCL企业供货价格早在上半年就高于去年水平，呈现了供应紧张的态势。

在环氧树脂价格水涨船高，且有效向CCL传导下，为CCL供应环氧树脂的企业利润将显著增厚。

并且，环氧树脂企业也不乏向产业链下游延伸的雄心。

其中，一家上市公司上个月底完成了对关联企业的资产收购和扩产，切入了CCL生产领域。

被并购企业上半年CCL产能利率就达到104%。二期720万张/年扩产项目已投产，并自今年10月份起就达到60万张/月的设计产能。

尽管其深度绑定台企，但在其对未来销量能预测中，还是做了保守预计。

根据上述保守预测，被并购企业的承诺是，2020年度、2021年度和2022年度的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币8600.00万元、9400.00万元、12000.00万元。

在CCL涨价，并有效向PCB传导，进而被下游通讯、消费电子、汽车等领域有效消化，该业绩承诺可能显著低于现实水平，给它带来显著的预测差。

叠加其主业产品环氧树脂维持历史高价水平，该企业的主+副有希望迎来业绩共振双击。

围绕这家公司的主要风险点是，尽管其长期作为细分行业巨头存在，但是其眼花缭乱的关联交易显著压低了其应有的毛利率水平，进而让投资者对其做大做强公司市值心生疑虑。

然而，透过近期其实控人主动定增入股，并引入外部投资者补充资金，让我看到了其管理层对这家公司态度的边际向好变化。

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