求解存准率上调的天花板

求解存准率上调的天花板 更新时间：2011-2-22 11:09:14 　　预期之中的再调存款准备金率终于来临。

2月18日，央行宣布，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调是继1月14日后，央行于年内第二次宣布上调存款准备金率，也是自去年以来，连续第八次上调存款准备金率。

尽管此前公布的1月CPI和新增人民币贷款数据双双大幅低于预期，但央行出手遏制通胀毫不手软。本次上调之后，大型金融机构存款准备金率已达到19.5%，继前次上调存款准备金率之后，再度刷新近28 年来存准率的历史最高点。

尽管存款准备金率已多次刷新历史高位，但预期更多“从紧”靴子还将陆续落地。兴业银行资深经济学家鲁政委预计，对于3月份，预计仍有至少1次的准备金率上调，但再次加息则可能需要到第二季度。

货币紧缩仅过半程

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，再次上调存款准备金率，应与央票集中到期、外贸顺差等因素导致银行体系流动性短时间内增加过多有关，此举将有助于未来信贷投放更为合理，也是央行管理通胀预期的重要措施。

东方证券研究报告称，抑制银行放贷冲动、对冲外汇占款仍旧是调整的主要原因，存款准备金率上调在预期之内。该报告还称，存款准备金率上调空间未至天花板，上限或在23%左右。

无独有偶，鲁政委也预计，2011年法定存款准备金率将达到23%左右。“3月份央行还会宣布1次准备金率的上调，但下半年频率会有所下降。”

央行15日公布的金融统计数据显示，1月份新增人民币贷款1.04万亿元，低于市场普遍预期的1.2万亿元。此外，统计局公布的1月CPI上涨4.9%，也普遍低于市场预期的5.4%。

尽管CPI以及信贷指标双双低于预期，但通胀压力并未缓解。从更能够反映通胀压力的非食品价格看，1月份非食品价格上涨2.6%，涨幅比上月提高0.5个百分点。1月份PPI同比上涨6.6%，涨幅比上月扩大了0.7个百分点，也反映出通胀压力在加大。

“不管是从存款利率方面，还是存款准备金率方面，本轮货币紧缩周期仅过半程。”东方证券研究报告称，春节结束再度加息之后，一年期定期存款利率达到3%。这也是本轮加息周期的第三次加息。结合当前的通胀形势，未来还可能会有2~4 次甚至以上的加息。

银行流动性风险陡增

按照1月末人民币存款余额约71万亿元测算，此次存款准备金率上调0.5个百分点将冻结资金约3500亿元。若算上去年以来连续8次的上调存款准备金率的累积效应，冻结资金规模已经超过2万亿元。

鲁政委表示，银行“债券缓冲带”被大幅侵蚀，流动性风险空前提高，未来货币市场利率仍将剧烈波动；准备金率日渐“与信贷硬碰硬”，对信贷的直接挤压作用将更为明显。

一般而言，对于商业银行而言，除了应对日常资金需求之外，其资产配置主要有两大板块：信贷资产以及购买债券。随着存款准备金率的提升，流动性吃紧，“债券缓冲带”削弱，为了保持必要的流动性，商业银行将不得不压缩贷款规模。

鲁政委建议，商业银行应“彻底改变”资产负债思路，将保流动性提升为首先考虑的第一层面问题，而不是像过去一样先考虑信贷，然后再来考虑在给定信贷下如何安排流动性的问题。

交通银行此前曾预计，2011年商业银行对于债券投资的态度也将是中性的，其债券托管量预计保持在存贷差的60%左右的水平，因此2011年商业银行债券投资的需求量大致在2万亿至2.1万亿的水平。

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