央行报告透露新动向：货币政策从总量宽松趋于收敛

周四，中国人民银行发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》就下一步货币政策趋势做出了最新表述。

与一季度相比，央行认为，我国经济社会运行已经基本趋于正常，并明确地判断下半年经济增速有望回到潜在增长水平。相应的，货币政策也从“强化逆周期调节”转向“精准导向”，与上周四召开的政治局会议的提法保持一致。总体上，货币政策从前期的总量宽松明显趋于收敛。

从利率来看，央行要求，“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”，较一季度“维护货币市场利率在合理区间平稳运行”的表述更为清晰具体，也预示了未来流动性不会过于宽松。

从资金量来看，“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”的提法较一季度“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”有所模糊，并且此次还增加了“促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配”的提法，意味着下半年信用扩张的主要推动力可能会由政策力量转为实际融资需求。

报告中，有关防风险的表述也有所增加。央行特别提到，“提前筹划、稳妥应对疫情冲击下未来银行业不良贷款上升风险”，“支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构的稳健性”。

上半年我国统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，但同时宏观杠杆率出现较大幅度上升，银行业不良贷款也面临上行风险，报告中，常见于疫情前的政策表述，如“保持定力”、“有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用”等开始回归。

国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心发布的《宏观杠杆率季度报告》显示，今年上半年宏观杠杆率达266.4%，较上年末大幅增加21个百分点。其中，一季度宏观杠杆率攀升13.9个百分点，二季度继续攀升7.1个百分点。相比之下，2019年全年我国宏观杠杆率仅上升了6.1个百分点。

“上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。随着经济增速向潜在水平回归，宏观杠杆率也将逐步回归至合理水平。”央行在报告中称。

此外，在房地产方面，央行重申“房住不炒”的原则，并在语气上有所加重，还具体提出“坚持稳地价、稳房价、稳预期”，“实施好房地产金融审慎管理制度”。

央行还披露了包商银行风险处置情况，提到包商银行风险处置工作即将收官。下一步，根据银行严重资不抵债的清产核资结果，包商银行将被提起破产申请，对原股东的股权和未予保障的债权进行依法清算。此外，有关部门正依法依规对相关人员进行追责问责。

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