福安药业：厚积薄发 志存高远

福安药业：厚积薄发 志存高远 更新时间：2011-4-12 11:20:50

事件：近日我们对公司进行了调研，详细了解了公司产品储备及未来发展方向。　　调研记录：　　Q1:公司对于降价的回应？　　A:抗生素降价对于公司产品的影响比较小，只有几个产品受到波及。　　各个产品的招标价格基本小于发改委定价，但是每一年的招标价格都在向下走。从抗生素产业来说，市场需求是很大的，由于其工业化、可替代性强等特点，只有进行规模化生产，降低成本，同时配备丰富的产品结构才能有效抵御风险和不利因素的影响。　　Q2:公司发展方向的转变？　　A:公司历史较短，规模较小。起始阶段只有两条生产线，一条是氨曲南生产线，另一条是青霉素生产线。手头也只有四个批件：氨曲南、替卡西林、磺苄西林、头孢匹罗。接手以后在此基础上进行发展，2008-2010年申报的大量产品主要都是氨曲南和青霉素类产品，07年扭亏以后开始思考公司未来的发展，首先完成的是产业链条的整合。公司制定了三个转型：由抗生素向抗生素和专科药协同发展转型，原料药向原料药和制剂协同发展转型，由仿制药向仿制药和三类新药协同发展转型。从09年开始公司进行三类新药的申报，去年完成了8个三类新药的申报，现在批下来2个，都是专科药。选择仿制专科药的思路，结合企业技术推动型的特点，主要考虑因素是有技术壁垒的、并且原料所占比重比较大，或者这一品种在国内基本买不到原料的。选择三类新药的思路则是强调时效性，一定要抢在前三家拿到生产批件。因此，公司在不同阶段转变的侧重点是不太一样的。　　综合评级：不考虑其他因素，我们预计2011-2013年EPS分别为1.29元、1.60元和2.00元，对应市盈率为29倍、24倍、19倍。目前公司估值已趋于合理位置，但鉴于公司专科药研发储备丰富，未来战略向专科药领域扩展，如果研发品种能充分转化为生产力，公司仍具有一定空间，我们给予2011年31-34倍PE，对应目标价40-44元，给予谨慎推荐评级。

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