普检寡头竞争、特检百家争鸣国内ICL龙头积极跑马圈地

作为IVD产业的终端市场，国内第三方年独立实验室数量呈现快速增长的趋势。分门类来看，普检市场存量空间巨大，特检市场增量值得期待，不少机构对独立实验室行业前景乐观。不过，海外市场医疗体系特点与中国不同，尤其在美日等地，高效率低成本的第三方诊断实验室需求量巨大。随着医改政策的深化和竞争的加剧，国内新进入者业务开拓压力和达到盈亏平衡时间逐步上升，进而难以复制前期快速扭亏为盈的循环。

普检寡头竞争、特检百家争鸣国内ICL发展进入快车道

从统计数据来看，我国ICL数量呈现快速增长的趋势，迪安的2017年报数据显示，2016年我国ICL实验室数量约500多家，至2017年底已经发展至1100家。

从开展的检测项目数量来看，金域检验的检测项目数量从2016年2300多项增长至2017年的2500多项，是国内规模化连锁实验室检测项目最多的公司。在特检市场，康圣环球的检测项目达3000多项位居首位。尽管如此，在检测项目数量上依然与美国ICL巨头如Labcorp的4700多项存在较大差距。

分门类来看，普检市场存量空间巨大。2015年我国医疗机构业务收入约为23208亿元，按照检验收入占医疗机构业务收入10%的经验推算，2015年我国医学检验市场规模约为2321亿元，如果渗透率达到20%水平，则存在472亿元的理论空间。

另外，特检市场增量可以预期。在特检市场，基于不同的技术平台，特检ICL机构致力于开展专科特色和专业化的检测项目，市场相对高度分散，竞争并不充分，营收规模和实验室数量与普检综合性龙头公司相比差距很大。

仅仅从病种的角度预测，肿瘤的特检市场目前每年新增肿瘤患者400万人，假设肿瘤的个体化用药覆盖全部肿瘤患者，人均检测费用按照3000元计算，该市场为120亿元。

美日ICL发展具有明显规模优势

国内独立医学实验室在15年“社会办医”、医保控费等政策推动下，行业进入快速成长期，17年市场规模达144亿，过去8年CAGR41.57%，渗透率约10%。这项指标远远低于已发展较为成熟的美国及医疗保障健全的欧洲和日本。太平洋证券的研报显示，经详细模型测算，与医院检验科相比，ICL具有明显的规模优势，且能明显提升医院检验利润率。

根据新浪美股中的财务报告，Labcorp公司2016年营收约96亿美元，毛利31亿美元，净利润7亿美元；毛利率32%，净利润7.2%，市场给的估值水平为静态24倍PE。由Labcorp财务数据结合并购的经营记录可知，其商业模式属于低利润高投资，高负债高并购，现金流饥渴型；其想要提高ROE，只能在周转率上下功夫，换句话说希望病人反复多次检测或更多病人检测。

对比来看，美国医疗体系特点与中国不同，集中的大型医院较少，79%为私立医院，规模相对较小，因此高效率低成本的第三方诊断实验室需求量巨大。

同时美国的医生执业自由，相当一部分医生有自己的私人诊所，私人诊所是没有财力支持自设检验科，同时日标本量较少，单个标本成本高居不下，因此样本检测基本都需要外送服务。

国内ICL龙头积极跑马圈地

反观国内ICL市场，金域医学、艾迪康、迪安诊断和达安基因是实行全国连锁经营且规模较大的综合性独立医学实验室，上述四家公司合计约占半数以上的市场份额，寡头竞争格局已初现。2016年我国独立医学实验室已近500家，但大部分规模较小、区域性经营布局。

目前ICL行业中仅有迪安和金域完成了全国的网络布局，随着医改政策的深化和竞争的加剧，新进入者业务开拓压力和达到盈亏平衡时间逐步上升，进而难以复制前期快速扭亏为盈的循环，这对市场参与者提出了更高的要求，行业资源和行业份额也逐步向龙头企业聚集，马太效应凸显，而随着行业渗透率的提升，龙头也将不断从中受益。

金域医学：公司是国内第三方医学检验行业营业规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的ICL领导企业之一。拥有核酸检测、蛋白质及代谢物检测和组织、细胞及亚细胞形态学检测三大体系。

近年来，金域医学业绩快速稳定增长。2019年上半年公司营业收入25.43亿，同比增长20%；归母净利润1.72亿元，同比增长79%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长114%。不过，与Labcorp等国际巨头发展轨迹相似，国内独立实验室发展正在经历并购、跑马圈地的过程。另一家ICL龙头迪安诊断，近年来将大量盈利投资在未来会产生巨大收益的投资机会上。从最近几年迪安诊断的并购和设立新公司的情况，其巨额投资的未来收益直接影响到公司未来的盈利情况。查看其商誉，15年为2.6亿比上年增加2.3亿；16年为15亿比上年增加12.4亿。

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