期指上市初期是期现套利最佳时机

期指上市初期是期现套利最佳时机 更新时间：2010-1-29 14:50:06 　　根据香港恒生指数期货市场最早的统计数据，1992年近月合约有30%的交易日出现期现套利机会，而期现套利的收益空间则超过25%；台湾市场的期现套利机会更加好：上市的第一年――1998年70%的交易日出现了套利机会，收益空间更是高达70%。

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由于目前我国内地证券市场缺乏卖空机制，往往无法进行反向套利。随着融券业务的获批上市，扫清了反向期现套利的主要障碍，有利于提高期现套利的活跃性。

股指期货期现套利是指数现货与期货之间的一种套利行为。当现货价格与期货价格之间出现不合理价差时，期现套利者可构建现货与期货套利组合，以期未来价差回归到合理水平时平掉套利头寸，从而获得价差收敛所带来的收益。根据股指期货的现金交割制度，股指期货的最终交割价为指数现货的某一时点价格或算术平均价，这保证了两者的价差最终一定收敛。所以，股指期货的期现套利是无风险套利。

从操作形式看，期现套利一般分为正向套利和反向套利。正向套利是指买入现货，卖出期货的套利行为。反向套利则是与正向套利相反方向的套利：卖出现货，买入期货。这是在期货价格贴水过大，期货价格被低估，现货价格被高估时实行的一种套利。期现套利的指数现货买卖主要通过ETF基金、指数成分股股票组合等方式来实现。

从香港恒生指数期货与台湾加权指数期货上市初期情况来看，期现套利机会多、空间大。根据香港恒生指数期货市场可查的最早的数据，1992年近月合约有30%的交易日出现期现套利机会，而期现套利的收益空间则超过25%；台湾市场的期现套利机会更加好：上市的第一年――1998年70%的交易日出现了套利机会，收益空间更是高达70%。两地市场存在共同的一个特点：随着市场的发展，期现套利的机会与收益空间不断下降。

可见，股指期货上市初期是期现套利的最佳时段。这一方面是因为1992年的香港市场与1998年的台湾市场均不是强有效的市场，容易出现错误的定价；另一方面则是在于股指期货上市初期，投资者不熟悉期现套利操作，期现套利行为比较少，从而进一步降低了市场的效率，不能及时纠正出现的错误价格。

综合中国香港及台湾两地区股指期货市场期现套利的情况，我们有理由相信沪深300股指期货推出的初期将出现较多的期现套利机会。这首先是因为中国内地证券市场不是一个强有效的市场，容易出现错误定价。其次，从目前中国内地股票市场与期货市场来看，投资者的投机性强。在投机资金的炒作下，股指期货价格出现不合理偏差的概率很大。当然，投资者对股指期货的不熟悉，对期现套利的陌生，以及股票市场卖空的限制等等，都是股指期货上市初期容易出现期现套利机会的重要原因。

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