期货市场淡定应对降准

元旦期间央行宣布降准，1月2日在期货市场上，一方面三大期指大幅走强；另一方面，国债、贵金属及有色、化工等品种走弱，多只农产品期货冲高回落。整体来看，降准消息对大宗商品走势提振有限。

分析人士指出，2020年货币政策节奏将决定市场波动节奏，长期来看，货币宽松对大宗商品的支撑效果仍有待观察。

短期提振有限

降准消息释放后，1月2日期货市场走势分化，总体维持平稳。具体来看，文华财经数据显示，截至1月2日白天收盘，三大股指期货主力合约悉数上涨，中证500股指期货主力2001合约以1.80%的涨幅领涨；三大国债期货主力合约微跌；贵金属、有色金属板块除沪锡外全部收跌，沪银、沪铅期货主力跌幅居前，分别下挫1.10%、1.36%；黑色系期货中，螺纹钢、焦炭期货高开低走，铁矿石、焦煤期货涨幅超1%；石油化工期货板块及农产品期货多数走势偏弱。

“12月以来大类资产的定价一直取决于全球央行货币宽松格局和经济弱复苏格局之间的博弈。由于资金面宽松有持续性且降准信号提前释放，风险资产已经逐步反映政策宽松预期。”国投安信期货研究认为，2020年全球经济向弱复苏回归利好权益资产上行趋势的延续，货币政策的节奏决定市场波动节奏。在股指方面，近期全球股指延续反弹且美元走弱，新兴市场弹性较大，“资金偏松+汇率偏强”组合利好股市流动性。

大宗商品反弹行情将继续扩散

从政策影响的持续性来看，部分分析师认为，煤炭期货板块有望受到利好支撑。中信证券分析师祖国鹏认为，流动性释放有助于缓解市场对煤炭需求的悲观预期。由于煤炭下游需求与投资产业链密切相关，因此煤炭需求跟流动性宽松的周期正相关。从历史数据看，煤炭需求与宏观经济、地产投资水平关联显著，M1与M2的同比增速之差也可以很好解释煤炭板块的超额收益。尽管目前地产投资高位扩张的压力很大，但此次降准可能拉开流动性政策进一步宽松的序幕，后续M1与M2同比增速差也有望进一步收敛，利好煤炭需求和价格预期，压制煤炭股估值的因素有望减轻。

有色金属方面，中信期货研究认为，产业上，铜市上游联合减产预期虽未在2019年12月兑现，但2020年1月落实减产的预期仍在，使得受消费制约的铜价面临有力支撑，短期铜价呈现高位震荡局面。中期看，在稳增长信号释放的背景下，逆周期政策发力有望使得经济在2020年一季度企稳回升，流动性改善将进一步推高铜价。

国投安信期货研究指出，资金面宽松利好国债期货，但此前定价充分，短期受制于复苏延续和通胀预期，料整体以强势震荡为主；美元走弱和通胀预期修复则助力贵金属短期走势偏强；资金面宽松叠加补库存，大宗商品反弹行情将继续扩散，农产品和能源化工弹性更大。该机构指出，国内制造业修复有一定延续性，原材料购进价格修复，表明库存回补开始驱动实体价格体系反弹。

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