机构预计精选层网下打新收益可观

开源证券2020年中期策略会分论坛“精选层投资策略会”近日在线上召开，为投资者全方位解读新三板精选层投资机会。开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在会议中指出，创业板试点注册制是新三板转板制度落地的基础，而新三板转板制度的落地，打通了中小企业上升通道，实现了多层次市场的有机互联。

带来众多投资机会

中国证监会日前发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确在新三板精选层挂牌满一年的企业，可申请转板到科创板或创业板上市。

孙金钜表示，今年是多层次资本市场进一步深化改革的大年，坚守科创板定位、加快推进创业板改革并试点注册制、深化新三板改革等几个方向正齐头并进。在多层次资本市场中，资本配置效率的提高不仅依赖于各层级制度建设的持续完善，同时也依赖于各层级之间有机互联互通。

在策略会上，股转公司专家认为，新三板深化改革，既突出重点，又兼顾普惠。专家指出，“重点主要是针对优质企业而言，新三板设立精选层，对于优质企业的成长而言，制度空间已经全面释放，新三板精选层将会精选一批标杆性的企业，对市场起到引领的作用。同时，对于符合上市条件的精选层公司还可以直接申请转板上市，这些都是对于优质企业的制度红利。”

在兼顾普惠方面，专家表示，新三板的改革对于大多数挂牌企业来说都是有利的，发行制度方面的优化，包括投资者适当性门槛降低、交易制度改革等，除了精选层企业可以享受红利外，基础层和创新层的公司也可以获得再融资、交易等方面的改善。此次改革之后，新三板整体市场的流动性将得到改善，融资功能能够进一步完善。

万家基金人士指出，新三板精选层改革，跟传统的新三板做了一个彻底的划分，精选层更加类似科创板，已经是一个小规模的二级市场，而不是传统意义上的新三板。从公开发行制度、承销、交易制度上看，精选层基本已经与沪深股市接轨。

开源证券中小盘首席兼新股和定增并购中心总监任浪指出，“预计首批公司将在2020年三季度正式登陆精选层。”在精选层投资机会上，任浪表示，打新、战略配售、二级市场投资、定向增发都是不错的投资机会，其中网下打新收益将十分可观。

网下打新收益方面，任浪认为，较高的配售比例和可观的首日涨幅将为网下打新投资者带来可观的打新收益，其中公募等A类投资者的收益率将高于C类投资者。由于初期参与投资者数量少，配售比例高，同时初期挂牌公司相对融资规模更大，因此，精选层推出的初期打新收益率将更高。

对投行业务提出更高要求

开源股转业务总部总经理孙剑屾指出，新三板精选层改革对投行提出了更高的要求。孙剑屾表示，原来投行的主要工作，更多的是从合规性和规范性的角度出发，帮助企业去达到上市所需要的规范性要求，或者财务要求。但是精选层推出后，不仅要求投行在帮助精选层企业上市的过程中达到规范性的要求，而且在企业未来价值的判断，以及对股票承销方面的保障，也对投行提出了更高的要求。

在业务协同方面，孙金钜称，开源证券新三板业务已具有较高品牌优势和行业竞争力，新三板推荐挂牌家数稳居行业第一，研究所业务从去年底转型卖方研究，目前多个王牌团队已经完成组建，“一流研究”征程已展现出“开源速度”。

开源证券股转业务总部彭海指出，对比创业板和科创板，新三板网下投资者发行比例类似创业板。而从询价制度上看，精选层网下初始发行比例应当不低于60%且不高于80%，最多回拨10%。最终网下发行比例50%以上，网下、网上发行比例类似科创板。同时由于初期A类投资者数量比较少，投行可以选择不做分类配售，或者自主调节A类投资者的配售比例，灵活性更高。

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