中泰证券股份有限公司杜冲近期对平煤股份进行研究并发布了研究报告《全年盈利略超预期，股息率具备吸引力》，本报告对平煤股份给出买入评级，当前股价为10.03元。

平煤股份(601666)

投资要点

平煤股份于2023年4月6日发布2022年度报告：

2022年，公司实现营业收入360.44亿元，同比增长21.37%；归母净利润57.25亿元，同比增长95.90%；扣非归母净利润57.45亿元，同比增长96.79%；经营活动产生的现金流量净额为109.20亿元，同比增长29.43%。基本每股收益2.47元，同比增加95.75%；加权平均ROE为29.21%，同比提高12.12个百分点。

2022年第四季度，公司实现营业收入78.46亿元，同比减少22.52%，环比减少10.80%；归母净利润9.97亿元，同比减少13.57%，环比减少26.85%；扣非归母净利润9.79亿元，同比减少16.31%，环比减少27.54%；经营活动产生的现金流量净额为45.83亿元，同比增长250.09%，环比增长185.55%；基本每股收益0.43元/股，同比减少12.31%，环比减少27.12%。

产销量方面：疫情影响下，Q4销量环比下滑。2022年公司生产原煤3030万吨，同比增加5.02%；商品煤产量为3062万吨，同比增长3.19%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤产量分别为1280、1187、594万吨，同比分别增加-3.0%、-0.03%、29.34%；商品煤销量3092万吨，同比增加0.89%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤销量分别为1292、1196、604万吨，同比分别增加-8.45%、-0.24%、32.87%。2022Q4原煤产量为762万吨（同比+6.80%，环比-0.59%）；商品煤销量为734万吨（同比-4.64%，环比-4.40%）。

价格方面：焦煤价格高位维持。2022年商品煤单位售价1118元/吨，同比上涨22.06%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤单位售价分别为559、2172、227元/吨，同比分别增加2.05%、36.03%、-13.90%。2022Q4商品煤单位售价为1033元/吨（同比-16.34%，环比-5.92%）。根据wind数据，四季冶炼精煤价格环比有所下降，河南平顶山主焦煤2022Q4平均价格为2560元/吨，环比Q3下降7.30%。2023年Q1河南平顶山主焦煤平均价格环比Q4持平，高煤价依然维持。

成本方面：Q4单位成本有所下降。2022年商品煤吨煤销售成本为724元/吨，同比上涨13.66%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤单位成本分别为471、1253、218元/吨，同比分别增加1.39%、21.42%、-14.47%。2022Q4商品煤单位成本为674元/吨（同比-11.52%，环比-8.14%）。

毛利方面：Q4单位毛利环比基本维持稳定。2022年吨毛利394元，同比增加41.20%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤吨毛利分别为89、919、9元/吨，同比分别增加5.69%、62.72%、3.04%。2022Q4商品煤单位毛利为359元/吨（同比-24.11%，环比-1.46%）。

现金分红比例为35.18%，股息率为8.41%。2023年4月6日公司发布《关于2022年度利润分配预案的公告》，宣布2022年度派发现金股利0.87元/股，现金分红比例为35.18%，合计派发现金分红金额20.14亿元。以2023年4月6日收盘价（10.34元/股）为基础，测算得股息率为8.41%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，煤炭及焦炭产品价格弱稳运行，我们下修2023-2024年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为335.14、344.32、357.70亿元，实现归母净利润分别为46.68、48.89、51.95亿元（2023-2024年原预测值为64.77、68.56亿元，新增2025年盈利预测），每股收益分别为2.02、2.11、2.24元，当前股价10.34元，对应PE分别为5.1X/4.9X/4.6X，维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.25亿，根据现价换算的预测PE为4.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平煤股份（601666）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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