中国基金报 莫飞

万亿级重庆农商行正式登陆A股市场，却着实上演了一场颇为尴尬的首秀。

10月29日，全国首家“A+H”股上市的农商行，也是全国最大的农商行重庆农商行上市了。当天早盘不久，N渝农商股价无悬念打上新股涨停板，涨幅超44%。

意外的是，随后半个小时，N渝农商竟然打开涨停板，股价涨幅一度回落至24%左右，此后股价再难回到涨停板位置。截至当日收盘，N渝农商报收9.35元，涨幅 27.04%。市值也从最高的1200亿元缩小至924亿元。

破天荒头一遭，N渝农商竟然创造了A股新股上市后首发开板、最少涨停的历史记录。而根据招股书披露，上市前渝农商行内资股股东就多达近8万人。

上市半天即打开涨停

首日换手率高达38%

万万没想到，全国最大农商行重庆农商行的上市，竟然刷新了史上“新股最少涨停”的尴尬记录。

10月29日，原本对于重庆农商行的股东而言，是个值得庆祝的日子。资产规模破万亿的重庆农商行正式在上交所敲钟上市，发行新股13.57亿股，发行价为7.36/股，募集资金达99.88亿元。

当天早盘开盘，N渝农商毫无悬念股价封上涨停板，涨幅高达44%。但半个小时后，大批资金开始出现卖出的迹象，N渝农商也瞬间打开了涨停板。直到当日收盘，N渝农商的股价并没有回到40%以上，涨幅始终停留在25%左右。

截至当日收盘，N渝农商报收9.35元，股价涨幅仅为27.04%，市值也从最高超1200亿元缩小至924亿元。

从过往的新股上市后股价表现看，此前并未出现上市首日没有收出涨停的情况。自2014年规定新股上市首日44%涨幅制度以来，渝农商行成为首只A股上市当天就开涨停板的新股。

而从当天市场交易的情况来看，N渝农商的换手率高达38.04%。一般而言，多数新股首日的换手率则非常低，多数持股资金惜售筹码，首日普遍的换手率基本在0.1%以上。

与此同时，首日N渝农商的资金流出迹象非常明显。数据显示，当天主流净流出达6.2亿元，其中大单流出和中单流出占主要比例，净流出金额分别为6.3亿元和2.2亿元。

按照传统规律，新股上市后，无论是原始股东还是打新股东，进场后就可以充分享受新股上市的涨停板盛宴，而重庆农商行的表现，无疑也让股东们数涨停板的预期提前结束。

据wind数据显示，2019年上市的新股，上市后普遍有6个一字涨停板，仅个别公司上市第二天开板。

据招股说明书显示，截至2018年8月31日，重庆农商行内资股股东人数仍多达79906 名。而这近8万名自然人股东里面，持股数量最多的为10007000股。不过，其中有9200多名股东持股数少于100股，最低的一位股东持股仅有10股。

而N渝农商的首场A股演出，无疑也让其持股的8万多名股东们感到心塞。

涨停开板事出有因

新股吃肉盛宴凉凉

那么，为什么这家新股公司上市首日就会遭遇到资金着急抛售、连一个涨停板都难以收下的尴尬局面呢？

有市场人士分析，上市首日就开涨停板，可能和重庆农商行的市值太大有关，对于炒作资金而言，就很难有太多的吸引力。具体来看，这包含两个方面的因素：

第一，作为首家“A+H”股公司，重庆农商行的AH溢价过高，港股便宜的估值某种程度上压制了新上市的A股估值。

数据显示，重庆农村商业银行H股近期一个月来，股价基本维持在4-4.4港元左右，以当前的市场价计算，A股价格几乎为H股价格的两倍多，即便以发行价计算，也比港股高70%左右。

第二，当前新股发行的数量较多，随着发行量的增加，参与炒新的资金将会在不同的新股中有所选择，而市值较大的渝农商行则很难成为资金长期持有的标的。

据wind数据显示，以网上发行日期统计，10月份，有

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家公司陆续开始申购，若剔除7月份科创板申购首月的特殊情况，月度发行数量远超今年其他月份，单月发行数量为其他月份的两倍多。随着科创板注册制的稳步运行，未来发行数量或持续维持高位。

截至目前，2019年IPO募资金额达1585亿元，超过2015年的1576亿元，为近年来次高，考虑到今年还有两个多月时间，IPO募资金额有望继续攀升。

已有投资者提出，此次N渝农商首日即破板的出现，可能正在打破上市首日数涨停板的神话。随着市场成熟度的提高，上市首日即开涨停板、甚至上市即破发的情况，都将会频繁出现。一定程度上，A股市场将可能告别“炒新、盲目打新”的氛围。

N渝农商的首秀表演“演砸了”，也引来市场上的一波争议。部分投资者认为，此次首日即破发仍是特例，未来新股上市数涨停板仍可以预期；另有投资者却认为，未来新股的破发以及首日涨停开板的情况可能会频繁出现，此次N渝农商实际上传递出一个明显的市场改变的信号。

资产规模超万亿

盈利能力依然领先

虽然在A股市场的首秀表现低于普遍预期，但从资产质量来看，重庆农商行仍然是资质不错的银行股标的。

目前，重庆农商行的体量和盈利能力均远超目前A股已上市农商行，甚至超过不少上市城商行。从目前A股已上市的7家农商行来看，重庆农商行的资产规模相当于3个资产规模最大的。

资料显示，重庆农商行的前身为1951年成立的重庆农村信用社，2008年完成改制重组，2010年在香港H股主板上市，成为全国首家上市农商行。

8月16日，重庆农村商业银行发布了截至2019年6月

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日止六个月中期业绩

公告

。

公告

显示，截至2019年6月

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日止六个月，重庆农村商业银行的资产规模达10196.85万亿，比2018年末增加7.27%。

从业绩表现来看，上半年重庆农商行的营业收入为132.70亿元，同比增长0.06%；其中实现净利息收入114.86亿元，较上年同期增加25.34亿元，增幅为28.31%。手续费及佣金净收入较上年同期增加2.13亿元，增幅为19.13%。此外，上半年归属于本行股东的净利润为57.51亿元，同比增长18.94%。

相比其他农商行，重庆农商行的网店布局和规模也处于相对领先位置。数据显示，至2019年9月末，下辖1家金融租赁公司、12家村镇银行，6家分行、35家支行、1775个网点，是重庆资产规模最大、网点人员最多的银行机构；综合实力排名全球银行第137位、中资银行第22位，居全国农商行和中西部银行第一位。

10月28日，重庆农商行发布2019年前三季度经营业绩。今年前三季度，该行实现营业收入199.91亿元，同比增长1.24%；实现净利润87.95亿元，同比增长18.69%。截至9月末，重庆农商行总资产达1.03万亿元，较年初增长8.84%。此外，今年前三季度，该行中间业务收入同比增长接近25%，中收占比提升至10%，位居上市农商行第一位。

天风证券研报认为，重庆农商行目前估值是上市农商行中最低，股息率较高，A股上市后或提振其H股估值。

编辑：舰长

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