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一位朋友发现，国泰中小盘今年到目前为止已经上涨了50.8%，排在了3000多只混合型基金的前20%，感觉这只基金挺不错，值得投资。

财说得明白提醒他，看一看该基金过去几年的业绩。他看完之后发现2019年该基金同样上涨50%，虽然2018年下跌45%，只不过说明这只基金波动较大而已，总体而言收益还是挺可观的。

真的是这样吗？

01，数学题

很多人在计算类似的收益率时，都是简单的用加减法来计算。

2018年下跌45%，2019年上涨50%，今年以来上涨50%，也就是说2018年一直持有到现在，还是赚了不少的，简单的计算加减法之后，至少赚55%。

实际上这种计算是错的。

不管是基金还是股票，下跌50%就需要上涨100%才能弥补亏损。

比如一只基金买入时两元，下跌50%就变成了一元，想回本需要从一元涨到两元，需要的涨幅是100%。

国泰中小盘就是这样，因为2018年的巨幅下跌，给自己挖了一个深坑，所以虽然2019年的涨幅不错，但投资者依然被套，直到今年到目前为止，再次上涨50%，投资者才终于解套。

上图是国泰中小盘过去三年的净值变化。左边最高位是2017年9月份单位净值3.36元。随后不断下跌，直到2019年初，只有1.5元左右。整个2018年都是下跌的，跌幅45%。

2019年不断上涨，虽然全年上涨50%，到2019年末净值也只不过才2.4元左右，3.36元高位买入的投资者依然没有解套。

2020年到目前为止，该基金依然继续上涨，今年涨幅同样达到50%。该基金的净值终于在近期达到了3.62元。2017年底高位买入的投资者在被套了将近三年之后才得以解套。

这是一个非常真实的案例，足以

告诫投资者，投资时一定要尽量避免大幅度的下跌，否则需要更大幅度的上涨才能弥补亏损。

对于大多数人来说，为了避免大幅度的回撤，选择一些稳健型的基金，哪怕在上涨时，涨幅并不算最高，但长期下来获得的收益却并不差。

02

国泰中小盘成长的基金经理，从2015年5月开始就一直管理这只基金，期间的大跌大涨都是他所导致的。

他管理的国泰估值优势，国泰金龙行业，同样在2018年大幅度下跌，前者下跌43.5%，后者下跌37.3%。

在同一年，管理的几只基金不约而同的出现大幅下跌，与当年股市有关。在2018年沪深300指数不断下跌，全年度跌幅达到25.3%。但即使在这种情况下，混合型基金的平均跌幅只是13.9%。这位基金经理管理的三只基金，跌幅都远大于沪深300指数，更远大于混合型基金的平均跌幅。国泰中小盘在当时的2900多只基金当中排名到了2471，处于最末尾的20%。

三只基金不同的包装，相同的味道。这也充分说明，在同一位基金经理的管理之下，三只基金虽然名称不同，但实际持仓非常接近。

观察国泰中小盘这些年来的股票持仓几乎没有太大的变化。不管市场表现如何，长时间的稳定在80%~95%之间，一只混合型基金达到了股票型基金的要求。只在2019年少量的持有债券，仓位3.5%左右。

说明基金经理在择时方面做的比较差，不管风吹雨打，保持高仓位的运作。也造成了他所管理的基金，在抗风险和稳定性方面不太理想。

另外一点，让财说得明白不太满意的是，尽管一直保持仓位较高，看起来不管涨跌都继续持股，但另一方面，经理的换手率却比较高，保持仓位的同时，不断的买卖股票。较高的换手率，意味着贡献了较高的交易手续费。

2019年末的数据显示，下半年交易费用近1300万，占费用总额的38.4%，几乎达到了管理费的水平（管理费也才1700万）。这对于投资人来说，相当于原来1.5%的管理费，增加到2.5-3%的水平。

你们知道基金经理换手率高，有什么潜规则吗？

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