汤亚平证券时报：保持理性正视调整

汤亚平证券时报：保持理性正视调整 更新时间：2010-5-9 0:04:04 　　自4月15日A股创下阶段性新高3168点以来，沪深两市大盘指数出现单边下挫走势，至周五创下2009年9月1日以来新低2665点。短短15个交易日，杀跌逾500点，平均每个交易日下跌33点。这是大熊市才出现的惨象！记者本周走访证券营业部时，股民直呼：看不懂政策，看不懂市场，看不清方向，看不到希望。投资者的心态一周内由希望到失望再到绝望。

我们认为，市场已进入非理性的杀跌阶段，阻止这种非理性行为，可以从以下四个方面入手：不误判、不误估、不误读、不误伤。这也是市场参与方对当前股市必须达成的共识与责任。

不要误判政策导向

采访中，投资者抱怨最大的是，楼市“4.14”新政直接导致了股市的大幅调整。换句话说，本轮暴跌与4月14日开始的新一轮房地产调控密切相关。但是，股市的非理性暴跌放大了楼市调控政策。该政策号称“史上最严厉的房地产调控”。

按国务院文件精神，其主要有三：一是促进房地产市场平稳健康发展；二是坚决遏制部分城市房价过快上涨；三是切实解决城镇居民住房问题。政策的导向绝不是针对房地产支柱产业甚至致使楼市崩盘。中国未来的经济增长点锁定城市化和新兴产业，而城市化将带来房地产市场可持续发展。

近期，备受注目的一线城市落实“国十条”新政陆续出台，从已颁布的北京版、深圳版实施细则来看，不仅有结合本地区情况，比“国十条”更严厉的一面，更有促进房地产市场平稳健康发展的一面。如，深圳要求在编制“十二五”住房建设规划中，统筹安排“十二五”期间深圳市商品住房和保障性住房及人才安居建设总量、结构、用地、资金及相关实施措施。中小套型普通商品住房、保障性住房及人才安居住房用地供应量占“十二五”期间新增住房用地供应总量的比例不低于70%。这张深圳“十二五”住房建设蓝图，连同正在实施的旧城改造规划，将极大激活住房的刚性需求，远比投机性需求来得猛烈，这对深圳房地产企业无疑是最大利好。深圳如此，全国二三线城市更是如此。

值得警惕的是，国际上又有预言家借机发出中国楼市崩盘、经济即将崩溃的预言。他们恰恰是无视中国城市化、工业化正处在发展阶段。

不要误估蓝筹价值

当前市场一个最流行的说法是“不碰蓝筹”，这是对蓝筹股的误估，比低估更可怕。目前，大盘蓝筹公司价值被低估是不争的事实。沪深300的2010年市盈率目前仅为15倍，与标普500市盈率相当，远低于28倍的历史均值。这表明大盘蓝筹上市公司被严重低估，目前的价位为投资者提供了很好的安全边际。然而，对大盘蓝筹公司价值的误估，却容易被市场忽视。

其一，大蓝筹在国民经济的中流砥柱地位不可动摇。大蓝筹公司大多是传统产业和周期性行业。包括金融、地产、石油化工、钢铁、煤炭、航运水运、铁路公路、电气设备等，这些都是关系到国计民生的基础行业和支柱产业，在国民经济的中流砥柱地位不可动摇。

其二，蓝筹股仍是中国市场的核心资产。目前沪深300的市值约占两市总市值的七成，市场集中度有了很大的提高，蓝筹股在股市中的主导地位已经基本形成。据Wind资讯最新统计，基金一季度重仓的沪深300成份股有245只，占比为81.67%；90只融资融券标的股基金重仓持有82只，占比91.11%。上市公司一季报还透露，超半数基金一季度加紧对大盘蓝筹公司调研。其中地产巨头万科，就有华夏基金、易方达基金、银华基金、汇添富等数十家基金公司登门考察。

其三，蓝筹股代表股市发展的方向与动力。投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股，它代表着股市发展的方向与动力。根据Wind统计，27家大盘蓝筹股2009年营业收入占全部上市公司的六成多，而实现的净利润占比达到八成。这表明大盘蓝筹公司是上市公司净利润的主要获得者，是上市公司业绩增长的主要动力。

其四，蓝筹公司的科研实力、抗风险能力和成长性不容忽视。创新不是中小企业的专利，传统产业的创新毫不逊色。金融保险产品创新日新月异；房地产业引进环保、低碳概念；铁路建设的高铁概念；军工产业的国防航天及转型概念等都是蓝筹公司所特有的创新。总体上，大盘蓝筹公司的研发实力和抗风险能力优于中小盘上市公司。

不要误读市场行为

目前的市场行为确实令人困惑，弃大从小、弃价值重投机已成为普遍现象。就机构行为而言，一方面，近期基金的观点对于投资方向的选择几乎趋于一致，目标直指新兴产业；另一方面，基金一季度暗中发力调研大盘蓝筹。

近期，一些机构杀跌蓝筹，主张弃大从小的观点得到市场融券做空的响应，大秦铁路、招商银行、中国平安、中国神华、中国联通、万科A等十余只股票被投资者融券做空，而在此背后却是机构悄悄加仓破发的低价次新大盘股。

就散户行为而言，大家相信机构对周期性股票减持，估值最低的时候或许是该卖出的时候，而一旦散户开始大量割肉卖出的时候，恰恰是主力机构介入的时机。大家相信机构对小市值股票“强者恒强”的观点，而一旦散户追逐介入的时候，就是前期强势股、题材股补跌的时候。

就目前市场而言，短期行为普遍受宠。究其原因，不管媒体还是机构的报告往往都把焦点放在政府政策、宏观经济上。但投资者必须要记住，宏观因素、市场波动只能带来短期暴利，并不能决定投资的长期收益。这种群体性的误区，正是投资者低价买入好公司的时机。

不要误伤投资者信心

5月，通常是政策频密出台的月份。这些政策长远来看，有利市场平稳健康发展。但由于解读不同，观点分歧以及政策预期的不确定性，往往误伤投资者的信心。

就货币政策而言，官方一直的表态是继续实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策，而实际上是不断收缩流通性。如果像市场解读那样“明松暗紧”，那么对投资者信心打击更大。就房地产新政而言，国务院文件精神明明是坚决遏制部分城市房价上涨过快和投机性购房，但从舆论渲染看，打击力度和打击面被极度夸大，似乎房地产不崩盘就不罢休。由于房地产是牵一发动全身的产业链行业，让投资者信心几近崩溃。

最后还应该提醒，机会是跌出来的，希望总在绝望中产生，市场最坏的时候即将过去，投资者不必过分悲观。

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