汤亚平证券时报：外围环境复杂多变A股市场话语权渐增

汤亚平证券时报：外围环境复杂多变A股市场话语权渐增 更新时间：2011-3-19 10:28:37 　　进入2011年以来，外围环境不确定性因素陡增，欧债危机再起、中东局势动荡、日本大地震及核泄漏等突发事件，不断打乱A股市场的节奏。2011年市场最大的确定性就是充满了不确定性，风云突变下的股市对投资者提出了更高的要求。鉴于此，许多投资者已经开始紧跟市场变化，及时获取各种信息资源武装自己。这里，我们从三方面阐述外围环境对A股市场影响出现的新变化，为普通投资者提供投资参考。

经济股市同此凉热

A股恐难独善其身

长期以来，国内业界对于A股与外盘的关系有三个基本的说法：一是认为A股是一个相对封闭的市场，总是寄托A股走出独立行情；二是认为外围环境对A股市场的影响主要是心理层面的；三是认为外围动荡，A股容易陷入“跟跌不跟涨”的怪圈。上述说法不无道理，但此一时非彼一时，外围环境对A股市场影响已经出现新的变化。

随着经济、金融全球化趋势，尤其是加入世贸组织和汇率制度改革后，中国资本市场逐步开放，合格境外机构投资者额度扩大，热钱流入加快，A股市场与外围市场的联动性越来越紧密，加之投资者开始习惯一只眼睛看A股市场，另一只眼睛盯着欧美股市的表现，外围影响呈现出明显的增大趋势。例如，自次贷危机爆发以来，全球股市持续动荡，A股亦不能独善其身，最大跌幅高达72.83%。次贷危机使A股由前所未有的大牛市演变成史无前例的暴跌，跌幅甚至远大于次贷危机的发源地美国股市。这里面有A股自身泡沫的原因，也有大小非方面的原因，但次贷危机肯定是A股大跌的一个直接的导火索。

由此可见，外围市场的下跌或上涨不仅是影响A股走势的因素，而且A股的波动幅度往往大于外围市场的波动幅度。从A股自身的表现看，下跌波动幅度又大于上涨波动幅度。换言之，A股容易陷入“跟跌不跟涨”的怪圈。究其原因，“跟跌”时，市场放大了散户的恐惧心理；“不跟涨”时，反而掩盖了主力的真实意图。

毋庸置疑，A股也有一枝独秀的时候。例如，2009年1月至7月，面对欧美股市的跌跌不休和连创新低，中国A股走出一轮独立的小牛市行情。这是因为中国决策果断，及时推出了4万亿刺激经济计划及出台一系列复苏措施，使中国经济率先企稳复苏，中国股市率先见底并进入复苏通道。过往经验告诉我们，A股只有在下跌通道末端或者进入上升通道后，才会摆脱外围影响走出独立行情。而A股市场目前仍处于内忧外患、上下两难的阶段，对外围股市反应较为敏感。

经济实力大幅提升

A股话语权渐增

所谓外围市场影响，其实主要是美股影响。信达证券刘景德、中国社科院研究院张捷的实证研究表明，由于历史的原因，美国作为二战后的第一大经济实体，其股指成为西方各国股市最重要的风向标，美股与其他国家的股市大体上总是呈现正相关的关系。因此，美股的涨跌，通常会引起外围市场的跟随。他们指出，全世界的股市话语权基本都在美国手上，也就是美股涨跌引领其他各国股市，这是美国霸权在经济层面的自然反应。

然而，事物的发展不是一成不变的。进入新世纪以来，中国经济总量在世界的地位不断提升。2010年，中国国内生产总值已经超过日本，成为世界第二大经济体。近几年，中国主要农产品产量稳居世界第一位；中国成为世界汽车产销第一大国，整个制造业产出居世界第二，仅次于美国；中国货物出口额超过德国，居世界第一位。同时，中国资本市场在短短20年间走过西方百年的历程，至今A股总市值超过20万亿元，居全球第三位；投资者参与广泛，股票有效账户超过1.3亿户。

这一系列因素的急剧变化，必然导致中国股市对全球股市的影响力增强。我们不难发现：2007年，突然冒出“为何A股咳嗽全球股市感冒”的问题；2009年，国际投资人担心中国经济与股市“二次探底”；2010年11月16日，因担心中国加息抑通胀，华尔街投资人避险情绪上升，纽约股市三大股指的跌幅均超过1.5%，黄金创两周新低；今年3月7日，港股与A股同步开市……可以预见，美股与A股的相互影响会变得越来越对等，不久的将来，A股也会成为世界经济的风向标。

外围因素是经济因素

国内因素是主导因素

与外围市场影响主要是美股影响一样，外围因素最终还是经济因素。同样，与A股对日本强震反应过度一样，我国部分地方出现“抢盐”风波是对日本核辐射扩散反应过度。世卫组织称，核辐射扩散至中国无证据。中国工信部新闻发言人说，我国生产的加碘食盐90%以上是井矿盐，加碘食盐产量、质量和用盐安全能够得到保障。中国卫生部公布信息称，事实上，“吃碘盐不能预防放射性碘的摄入”。同样，我们应对日本强震及核泄漏事件的影响，也要持理性科学的态度。

有两则消息值得投资者关注：一是穆迪周三发表分析报告称，日本3月11日发生的大地震及其后续影响，完全可能将日本经济拖入衰退，衰退将持续至今年二季度。二是法国巴黎银行周四表示，受日本遭受9.0级特大地震以及核危机影响，预计2011财年日本GDP萎缩0.9%，先前预期增长1.6%。这两则消息表明，世界权威机构对日本大地震的影响正在由股市转向经济层面。反过来，经济层面的影响对股市的冲击更大。由于核泄漏危机警报尚未解除，利比亚局势升级，加之周末效应，外围环境仍具有很大的不确定性。

然而，对于A股来说，国内因素始终是主导因素。目前来看，输入型通胀和基数效应将推动消费者物价指数上行，预计3月CPI同比增速将超过5%；统计局公布2月房价，70个大中城市中，仅8个城市环比下降。中央明确今年宏观调控把抑制通胀摆在第一位，政策紧缩预期没有得到缓解。

另一方面，基本面不断给力A股市场：“十二五 ”规划纲要公布，首次明确居民收入增幅将超GDP增幅；财政部公布前两月国企利润增近三成；戴相龙表示，今年社保基金将增加委托股票投资的组合，稳定和增加对股票的投资。这一定程度上缓解了短期市场对资金面和经济下行的预期。

总体上，我们认为，外围环境复杂多变，A股市场话语权渐增。普通投资者仍需坚持谨慎灵活的策略，控制仓位，静待局势明朗。如果我们还是运用老战法应对新局势，那么大家很可能已经输在了起跑线上。

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