中泰证券股份有限公司何俊艺近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《定增助力产能释放，新业务增速可期》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为12.92元。

继峰股份(603997)

投资要点

事件：4月3日，公司发布2023年度定增预案，向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币18.1亿元（含本数），扣除发行费用后将全部用于：（1）合肥汽车内饰件生产基地项目（拟使用募集资金/投资总额：3.2/7.06亿元）；（2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目（3/3.95亿元）；（3）宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目（6.5/7.62亿元）;(4)补充流动资金（5.4/5.4亿元）。

新业务增长迅速，定增助力产能释放。

公司座椅及出风口业务增长迅速，定增将加速公司产能释放，支撑业绩高速增长。

（1）合肥汽车内饰件生产基地项目主要用于乘用车座椅生产，建成后年生产规模为60万套乘用车座椅.项目建设期60个月，预计年营业收入可达48亿元，实现净利润2.6亿元；

（2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目主要用于建设乘用车座椅产线，及汽车内饰功能件（座椅头枕、扶手）产线，建成后年生产规模为20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件。项目建设期36个月，预计年营业收入可达20亿元，实现净利润1.2亿元；

（3）宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目主要用于建设汽车出风口（电动出风口、手动出风口等）产线，及汽车座椅实验及研发中心，建成后年生产规模为1000万套汽车出风口产线。项目建设期24个月，预计年营业收入可达17亿元，实现净利润1.3亿元。另外，新建汽车座椅实验及研发中心将帮助公司研发自适应座椅、零重力座椅、座椅小机构件等项目，强化公司在座椅总成业务的技术水平。

整合协同持续强化，座椅定点加速突破。

格拉默扭亏为盈，连续两季度持续盈利，底层原因为公司积极采取改善措施：1）派出中国籍高管，降本增效措施提速；2）加强客户沟通，抵抗原材料价格上涨。公司与格拉默的整合协同预计持续强化。

公司依托格拉默快速切入乘用车座椅赛道。2021年公司乘用车座椅业务实现新势力0-1突破，2022年实现新势力1-N突破。2023年公司座椅订单继续加速，目前已取得传统豪华品牌定点，实现0-1的突破。本次定增募集资金将进一步释放座椅产能，强化公司座椅总成业务研发，预计座椅定点未来将加速突破。

盈利预测：我们预测公司2023-2025年可实现营业收入依次为197、222、275亿元，同比增速为9.8%、12.6%、23.6%；实现归母净利润依次为3.56、6.98、12.67亿元，同比增速为125.1%、96.2%、81.4%，对应PE分别为41X、21X、12X。维持“买入”评级。

风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.83亿，根据现价换算的预测PE为38.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，继峰股份（603997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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