中泰证券股份有限公司邓欣近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《从合康新能看美的转型》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为53.16元。

美的集团(000333)

核心观点：合康新能是美的ToB业务版图的重要组成部分，对美的当前发力的楼宇科技、储能业务起到重要作用。

美的集团于2020年3月以7.4亿成为合康新能控股股东。目前合康新能是美的集团ToB业务工业技术事业群的重要组成部分，我们认为合康对美的集团的意义在于：1）工控领域同美的中央空调、电梯业务的协同；2）美的绿电规划的核心执行者；3）户用储能业务的探索者。

合康新能业务简介：

公司2021年营业收入12亿，同口径同比增长33%；净利润0.5亿，扭亏为盈。收入拆分看，高压变频器7.2亿，YOY+32%，低压变频器收入2.6亿，YOY+23%；节能环保收入1.71亿，YOY+25%；新能源汽车收入0.54亿（已剥离）。

1、工业控制强协同：

工控方面，合康主要涉及高、低压变频器。1）高压变频器合康国内份额10%+，位居行业前列，预计在公司产能扩张及国产替代进程中份额仍有提升空间。2）低压变频器在中央空调及电梯上均有应用，目前合康体量尚小，国内市场份额约1%，预计随合康自身产品能力加强以及美的技术支持，低压产品在美的内部供货比例有望提升。

2、绿电改造执行者

合康承担了美的集团绿电项目统筹和落地执行，2022年合康新能同美的关联交易大幅提升主要系此块业务。目前已开工的项目包括美的荆州工厂6MW光伏发电项目，美的威灵工业园10MW光伏发电及500kw/1MKh储能项目。据美的集团规划，2028年前后实现碳达峰，2030年集团绿电占比达30%，预计随美的双碳战略不断推进，合康也将发挥更为重要的作用。

3、户用储能探索者：

合康2022年开始发力户用储能，主要立足欧美市场，2022年5月，合康储能一体机解决方案亮相慕尼黑博览会，同时据7月公司对外披露信息，户用储能产品已取得一些订单。预计在美的集团海外渠道加持下，户用储能产品有望实现较快增长。

投资建议：

预计公司22、23年归母净利润320、356亿，维持“买入”评级。

风险提示：

订单风险、行业竞争加剧、下游需求波动、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利320.33亿，根据现价换算的预测PE为11.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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